三季度經濟運行存在積極變化，增速穩中有升，運行質量趨好，結構性改革效果顯現。四季度經濟增長有望企穩。但經濟運行的不確定性因素仍然存在，特別需要關注房地產價格和部分大宗商品價格的過快上漲，關注中小型企業發展，培養經濟增長的內生性動力。應充分利用好經濟平穩運行的基礎，把握轉型升級主線，通過技術升級，組織管理模式升級和人才升級提升經濟運行的有效性。

 

一、經濟運行穩中有升 ，積極信號顯現

 

(一)增速穩中有升

 

PMI數據顯示，三季度經濟增長速度可能要好于二季度，呈現穩中有升的格局。制造業均值50.2%，較二季度上升0.1個百分點;非制造業商務活動指數53.7%，較二季度上升0.3個百分點。分月來看，三季度制造業PMI連續兩個月穩定在50.4%，保持在今年以來的階段性高點。非制造業商務活動指數運行在53.5%以上的較高水平，9月有所上升。國家統計局數據也顯示，8月份投資增速持平，工業和消費增速均有小幅加快。結合PMI數據變化，9月經濟數據有可能繼續向好。據此判斷，三季度GDP增速有望保持在6.8%左右。

 

 

(二)運行質量趨好

 

三季度，在經濟增速有所加快的同時，市場需求趨于好轉，市場價格持續回升，企業效益和就業活動均有改善，顯現經濟運行整體質量趨好。

 

1.市場需求趨好，供需有所改善。從PMI來看，三季度，新訂單指數有所回升，制造業新訂單指數均值50.9%，較二季度上升0.2個百分點;非制造業新訂單指數均值50.4%，較二季度上升0.8個百分點。從物流信息中心監測數據來看，生產資料銷售總額也有所回升。經初步測算，1-9月，生產資料銷售總額可比增長6.9%，較1-8月上升0.3個百分點。

 

隨著市場需求趨好，供需關系也有所改善。從PMI來看，生產指數與新訂單指數均值差距在縮小。1-9月，制造業生產量指數均值52.0%，新訂單指數均值50.5%，兩者差距為1.5個百分點，較去年同期減少0.5個百分點。

 

 

2.大宗市場價格整體平均水平高于去年同期。據中國物流信息中心監測，三季度以來大宗商品價格連續回升。7月份，市場環比上漲0.84%，8月環比上漲1.29%，9月環比上升0.31%。值得關注的是隨著今年價格上漲的逐月累積，大宗商品價格結束了同比持續回落的走勢，9月份實現由負轉正。1-9月，大宗商品價格累計平均價格水平同比上漲0.3%，比年初上漲5.47%。價格的回升有利于企業效益的改善。

 

 

3.企業效益轉好。隨著市場需求的好轉，供需改善，價格的上漲，企業效益有所轉好。國家統計局發布的工業企業財務數據顯示，1-8月份，全國規模以上工業企業實現利潤總額40583.6億元，同比增長8.4%，增速比1-7月份加快1.5個百分點。其中，8月份利潤同比增長19.5%，增速比7月份加快8.5個百分點，為今年以來月度最高增速。

 

4.就業改善。PMI數據顯示，三季度以來，制造業和非制造業的從業人員指數均連續回升，整體平均水平高于二季度。據統計，今年前9個月城鎮新增就業超過1000萬人，提前完成了全年目標。9月份，31個大城市城鎮調查失業率顯示，失業率于近年來首次低于5%。

 

 

(三)結構性改革效果體現

 

1.增長動能轉換持續向好。今年以來，經濟運行的結構性變化持續顯現，新舊動能轉換持續向好。制造業PMI數據顯示，今年1-9月，裝備制造業、高新技術產業均值均在50%以上,高耗能行業均值在50%以下。從分季度變化看，高新技術產業和裝備制造業PMI季度均值呈現逐季上升趨勢，而高耗能行業呈現逐季回落趨勢。

 

 

2.社會庫存周轉加快。中國倉指數顯示，三季度以來，平均庫存周轉次數指數連續回升，特別是8月升幅明顯加快，升至58.3%，9月在此基礎上再次提高0.2個百分點，創出為近六個月的階段性高點。

 

二、經濟運行中應關注的問題

 

(一)關注房地產價格走勢。2016年9月，房地產銷售價格指數出現明顯上升，連續7個月運行在52%以上的較高水平，本月升幅明顯加快，指數創出今年以來的階段性高點。房地產銷售價格指數持續上升的背后存在一定的剛性需求。城市居民改善型住房和城鎮化推進帶來的新增住房需求均有較大的增長潛力。但房價的過快上漲反映出實業投資缺乏吸引力，社會資本更加關注虛擬經濟領域。要關注房價過快上形成財富效應，引發社會資本脫實入虛，進而導致資產價格泡沫的快速積聚。

 

 

今年以來房價的上漲使得房地產業成為社會資金重點關注的領域。從銀行貸款數據看，今年以來住戶部門貸款中，中長期貸款持續增加，且占比較大。8月住戶部門新增中長期貸款額度占當月新增人民幣貸款額度的55%以上。住戶部門的中長期貸款主要是個人住房按揭貸款，意味著住房貸款已經成為銀行的主要貸款渠道。此外，各路險資在房價上漲的刺激下，也紛紛參股房地產企業

 

(二)關注部分大宗商品價格的過快上漲。市場價格上漲雖然是一個積極變化，反映出市場供需關系改善，有利于活躍市場，但要對部分產品、部分地區價格上漲過快給予關注。中國物流信息中心監測數據顯示，截止到9月，鋼材價格較年初上漲20%、天熱橡膠價格較年初上漲近8%,原煤價格較年初上漲6.5%。從調查反饋情況來看，企業對市場價格上漲敏感性增強，感受程度上升。反映原材料價格上漲的企業比重，9月份為21.8%，較上月上升2個百分點，連續3個月上升。一些企業反映，煤炭、焦炭、PP、PVC、PTA等產品價格上漲快，成本壓力加大。

 

(三)關注中小型企業發展，培養經濟增長的內生性動力。制造業PMI數據顯示，2016年前三季度，大型企業PMI均值保持在51%以上的較高水平，并呈現逐季回升走勢。但中型企業和小型企業均值仍在50%以下，且分季變化有波動，并未形成趨勢性回升。大型企業以國有企業為主，相對于中小企業更容易得到政策和資金的扶持，大型企業PMI的逐季好轉充分體現了積極財政政策的扶持效果。投資數據顯示，1-9月在全國固定資產投資保持在8.1%的情況下，國有控股投資增速仍保持在21%以上的快速增長水平。但民間投資增速卻僅有2%。投資環境的差異和大、中、小型企業PMI數據的對比，反映出拋開資金扶持的因素，我國經濟增長的內生性動力仍待顯不足。

 

 

三、四季度經濟保持企穩運行

 

展望四季度，三季度經濟運行積極信號的顯現，有利于穩定四季度的運行基礎。但由于下行壓力依然存在，經濟運行本身存在一定慣性，短期內仍以企穩運行為主，很難出現明顯改善。在穩就業、穩投資，去產能、降成本、補短板等各個領域宏觀調控政策的持續推進，有利于對經濟運行形成托底作用。基礎建設投資需求有望在四季度繼續釋放。從非制造業PMI數據來看，三季度，與基礎設施建設相關的土木工程建筑業新訂單指數均值保持在54.4%的較高水平，高于二季度。節日消費預期和消費升級的推進也將對消費具有較強的拉動作用，消費對經濟的貢獻度有望增強。從非制造業數據看，無論是與大眾消費相關的零售、餐飲和住宿，還是與新興消費相關的旅游和信息消費，商務活動均值水平較去年同期均有提升，表明消費增長潛力仍在。

 

綜合來看，我們預期全年大宗商品銷售總額可比增長7.0%左右，全社會物流總額可比增長有望超過6%。按照1-9月制造業PMI的 49.9%的均值來推斷，預期四季度投資增速保持平穩，消費增速略有回升，全年GDP增速保持在6.7%左右具備基礎。

 

四、把握轉型升級主線，提升經濟發展的有效性

 

如前所述，當前我國經濟運行穩中有升，積極信號有所顯現，運行質量有所改善,GDP增速保持在6.5%-7%的合理運行區間范圍之內，為供給側結構性改革奠定了較好的基礎。但也要看到積極性變化的顯現，并不意味著經濟增長拐點的來臨。經濟運行仍存在諸多不確定性因素，需利用好當前經濟平穩運行的基礎，把握好時機，以轉型升級為主線，促進經濟增長由規模速度型向質量效益型轉變，提升經濟發展的有效性。不能要只講速度的GDP，更需要有效的GDP增長，關注GDP增長背后的內在價值的提升。

 

一是要專注技術升級。從歷史經驗看，經濟增長每次實現快速發展均伴隨著技術升級。同樣，未來經濟增長有效性的提升，必然也會伴隨著新一輪的技術升級。特別是在互聯網廣泛應用的背景下，技術升級將推動互聯網與各產業之間的融合。

 

二是要推動組織管理模式升級。產業轉型升級的背后，更多的是企業組織管理模式的轉型升級，要以降低成本為導向，通過優化流程，提高效率，在形成高效優化的物流與供應鏈組織模式的基礎上，實現精益化生產方式的升級，從而大大降低經濟運行的成本，形成新的效益空間。

 

三是要實現人才升級，技術升級和組織管理模式升級的源動力在于企業家的自主創新和具有創新精神的人才推動，因此要為人才升級創造更為有利的發展環境。

 

綜上所述，經濟發展應把握轉型升級的主線，培育經濟增長的內生性動力，提升經濟運行的有效性。應重點關注：技術升級促進互聯網與產業間的融合度;組織管理模式升級推動各產業鏈之間的融合度;人才升級對技術升級與組織管理模式升級的推進力度。